政策面逻辑

美联储5月加息25BP落地，鲍威尔对进一步利率政策言论鸽派，导致后续货币政策收紧有趋缓预期，利空尽头便是利好；加上节假日期间美国银行危机再次引发关注，美国区域性银行和 债 务上限的担忧，导致市场避险情绪抬升，贵金属价格再度创新高。整体来看，短期内依旧处于加息周期内，加息预期证伪前，贵金属上行空间始终受制。周五夜盘贵金属价格回调主要是由于美国就业数据强于预期，非农就业数据显示，美国雇主在4月份提高了招聘人数，同时提高了工资。这令市场对美联储降息的预期有所降温。虽然周五的就业数据不会导致美联储在6月份加息，但是足以让那些热盼美联储很快降息的人头脑冷静。美国利率保持在高位时间越长，就对非计息的黄金越构成压力。

(资料图片)

基本面逻辑

1. 国内贵金属消费转好

据中国黄金协会最新统计数据显示，2023年第一季度全国黄金消费量291.58吨，与2022年同期相比增长12.03%。

其中：黄金首饰189.61吨，同比增长12.29%；金条及金币83.87吨，同比增长20.47%；工业及其他用金18.10吨，同比下降16.90%。

2. 央行购金需求旺盛

全球央行2022年购金量达1136吨，创历史新高，且2023年该趋势仍在延续。2023年一季度，全球央行维持对黄金的净买入，各国央行和其他机构第一季度购买了228吨黄金，同比增长176%。其中，新加坡金管局今年前两个月购入51.8吨黄金；中国央行已连续五个月增持黄金。中国人民银行自2022年11月至2023年3月连续五个月增持黄金，其中一季度合计增持黄金57.85吨。截至3月底，我国黄金储备达到2068.38吨。

3. 国内供给同比增长

2023年一季度，国内原料黄金产量为84.972吨，与2022年同期相比增产1.571吨，同比增长1.88%，其中，黄金矿产金完成66.506吨，有色副产金完成18.466吨。其中大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量32.717吨，占全国的比重为49.19%。紫金矿业、山东黄金和赤峰黄金等企业 境 外 矿山实现矿产金产量14.395吨，同比增长29.17%。

另外，2023年一季度进口原料产金29.901吨，同比增长24.41%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金114.873吨，同比增长6.92%。

贵金属高位盘整概率加大

目前贵金属价格已经再创十年新高，前期我们预计的高通胀下高加息治理下，海外经济出现衰退的节奏可能会导致避险情绪相对饱满，目前基本已经在价格上有所体现。全球部分央行增持黄金储备，对金价也形成一定支撑。

但是5月假期国内消费展现的经济活力加上中国一季度经济数据增长4.5%，高于预期的经济数据部分缓解了全球经济衰退的担忧，叠加美联储高息状态，一定程度压制无孳息资产贵金属的价格。

预计短期内贵金属价格或上行乏力，高位震荡盘整为主，中长期依旧看多。

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